治疗白癜风最好的专家“一对多”业绩分化
大户专享基金投研能力差距大
主持人：本报
王晶晶
嘉宾主持
“一对多”产品持有人
华先生
圆桌嘉宾
好买基金研究中心
庄正、袁方
展恒理财基金研究中心高级研究员
谢银霞
一季度大盘振荡向下的行情，是检验投资经理们控制下行风险的最好时机。业绩最好的阳光私募与业绩最差的阳光私募相差近40个百分点，而类私募操作的基金专户“一对多”成绩又如何呢？从多方渠道收集了部分“一对多”产品的业绩，今年以来表现较好的“一对多”实现19%的正收益，而收益较差的则亏损2%.与阳光私募类似，追求绝对回报的基金“一对多”产品也会呈现“东边日出西边雨”的巨大差异。
起步阶段“一对多”稍谨慎
主持人：半年前基金专户“一对多”初浮水面风光无限，如今已回归平静，而市场在3000点附近持续振荡的行情也成为“一对多”产品最好的试金石。易方达专户理财掌门人肖坚曾经说过：“如果说公募基金是航空母舰，那”一对多“就是其下的一只快艇。”然而半年以来，“一对多”产品的表现分化严重，能够成为“快艇”的可能仅是一部分“一对多”产品，一季度首尾业绩相差超过20%.是什么原因令基金“一对多”产品产生如此大的业绩差异呢？
袁方：虽然基金“一对多”产品成立时间不长，不过业绩已经出现分化。我们通过调研发现，出现此现象的原因比较复杂，有出于产品风格不同的原因，也有基金公司投研实力差异的原因。
我们始终认为，在投研实力上，公募基金未必输给私募基金。不过，“一对多”的操作更为谨慎，而正是因为其谨慎的行为，使得“一对多”未来业绩仍存在较大的想象空间。并且，“一对多”产品成立时间较短，需要在长期的运作中对其进行评价才更公平。
嘉宾主持：我对比了阳关私募和基金“一对多”的成绩，“一对多”的成绩似乎与阳光私募不相上下。如何评价基金“一对多”与阳关私募的整体投资能力，“一对多”与私募相比具有优势吗？
庄正：从产品特征上看，“一对多”产品的规模普遍较小，而在振荡市场中，小规模产品可灵活操作的优势明显。首先是在选股上，“一对多”由于规模较小可投资规模较小、流动性欠佳的股票以获取超额收益；在持仓上，“一对多”可侧重某一行业、某类个股，不做系统性配置，在大幅降低系统性风险的情况下，集中投资以取得超额收益。在这一点上，“一对多”与私募不相上下。
公募背景的“一对多”，无论是在投研环境还是在制度规范上，都保持着比对私募更大的优势。虽然所有的基金公司在公募和“一对多”的投资上做到了人员独立，但是大部分基金公司公募的投研和私募的投研人员仍然会经常一起开会交流，这样的投研环境显然是大部分私募不具备的。另外，由于公募和私募在同一平台，公募的风险控制指数、投资流程制度显然更容易为“一对多”嫁接，这在相当程度上避免了私募公司在初创期各项制度上的不完善。
谢银霞：从目前情况来看，在产品设计上，私募基金相对于“一对多”仍有优势，如私募基金的理财经理绩效管理模式，以及基金公司如何真正妥善处理普通基金和“一对多”产品之间利益冲突隐患的问题，这些都是“一对多”产品在短期内较难超越私募基金的症结。
至于投研实力对比上，目前阳光私募基金的研发力量一般是私募管理人及自己投资公司的专门研究团队。“一对多”的研究力量会依托于基金公司的研究背景，研究力量一般认为比私募基金研究力量强大。但阳光私募基金经理一般都有可查的过往业绩背景及个性鲜明的投资风格。
要选择信任的投资经理
嘉宾主持：我购买的“一对多”产品今年以来收益为2%，另一只阳光私募的收益是10%.我在选择“一对多”产品时更多考虑的是基金公司的整体实力，但现在看来，投资经理的能力似乎更大程度决定了产品的表现，是这样的吗？选择“一对多”产品时哪一项因素应该重点考虑？
谢银霞：首先，客户对基金经理的信任度是首要因素。私募基金毕竟在市场上运作了多年，投资经理的市场知名度较高，且有些还出自于公募基金行业，可供投资者参考的历史管理业绩较长，客户的认同度较高。同时，借助信托的平台，投资私募基金的高端客户群体也相对稳定。反观公募基金，虽然专户的投资团队已经初具规模，但其市场影响力可能稍逊一筹，一方面是没有较长的管理业绩可供参考，另一方面，追求绝对收益的思路毕竟不同于追求相对收益，如果投资经理以前从事的是公募基金，投资理念的不同也会使基金经理有一个适应过程，其投资业绩还要拭目以待。加之基金公司主要从事的是资产管理业务，其高端客户的来源以及关系维护还需要借助银行的渠道力量。因此，无论是基金业绩还是客户的信任度，都还需要经过时间的检验。
客户在选择这两类品种时，不仅要重视绝对回报，也要对投资经理的投资管理能力进行一番考察，更要注重产品的差异化以及个性化。因为，对于每一个不同的客户而言，适合自己产品才是最好的产品。
“一对多”与阳光私募主要特征对比
产品特征
“一对多”产品的规模普遍较小，在振荡市场中可灵活操作的优势明显。在这一点上，“一对多”与私募不相上下。(庄正)
制度规范
公募的风险控制指数、投资流程制度更容易为“一对多”嫁接，在相当程度上避免了私募公司在初创期各项制度上的不完善。(庄正)
投研实力
阳光私募基金的研发力量一般是私募管理人及自己投资公司的专门研究团队。“一对多”的研究力量会依托于基金公司的研究背景，研究力量比私募基金研究力量强大。(谢银霞)
客户认同
私募基金运作多年，投资经理的市场知名度较高，客户的认同度较高，高端客户群体相对稳定。公募基金无论是业绩还是客户的信任度，都还需要经过时间的检验。(谢银霞)
基金“一对多”投资经理看市场：
创新型企业未来潜力最大
在基金专户“一对多”投资经理的眼中，2010年整体投资机会在哪里呢？广发基金机构投资部总经理封树标认为，未来20年中小企业和创业板的潜力也许是最好的。
“大盘将来即使再一次跌到3000点，向下的空间也不会太大，且停留时间也不会太长，指数对投资者来说并不是很重要，关键看企业有没有成长性。”封树标指出，新兴行业将成为未来股市的聚宝盆。而他更看好新兴制造业和创新型企业，“*工制造是中国的特色，最有前途的行业是飞机制造业。排第二的是创新型企业，例如高铁，应该说是我们国家走在了全球的前列，不管是制造还是运营，我们都积累了很多经验，很多公司因为高铁会获得很大很大的发展”。
说到区域结构调整带来的机会，封树标并不认为区域结构调整仅仅是炒作概念。在区域结构调整里，西部地区的核心应该还是*。“我认为在未来两年，*也许是投资经理不可缺少的投资区域。”封树标指出。
第三方机构眼中优秀的“一对多”：
雄厚的投研实力最关键
优秀的“一对多”产品需要具备哪些条件？为何某些投资实力雄厚的基金公司旗下“一对多”产品业绩并不理想？由于“一对多”产品不公开披露数据，因此要想评价“一对多”产品的运作并非易事。不过，仍有不少第三方机构通过调研以及数据收集获取了“一对多”产品的第一手资料，一家第三方机构基金“一对多”产品研究员表示，管理好“一对多”产品需要基金公司较强的投研实力。
如果基金公司出现较大的人事变动，尤其是基金经理的流失，将会对“一对多”业绩乃至整个公司的投资管理能力产生较大的影响。该研究员举例指出，交银交行产品今年以来成绩不理想，公司旗下公募产品的表现也与前期有较大落差，一定程度上正是受此影响。
而另一方面，广发基金旗下“一对多”产品表现突出，与其团队成员投资实力有较大的关系。广发基金管理公司的“一对多”团队中，有多名成员来自广发证券
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股吧,行情,资讯,主力买卖）的投资银行部门，在本轮振荡行情中，投行背景的他们将个股挖掘深入的优势发挥得淋漓尽致。此外，大成、易方达等公司在“一对多”产品上的管理能力也都比较突出。
